Инвестиционный анализ ДВГУПС 2011 Немчанинова

РАСЧЕТНАЯ ЧАСТЬ КУРСОВОЙ РАБОТЫ.  ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

3.1. Определение потребности в инвестиционных ресурсах и источника финансирования

Цель инвестиционного анализа состоит в объективной оценке потребности, возможности, масштабности, целесообразности, доходности и безопасности осуществления инвестиций; определении направлений инвестиционного развития компании и приоритетных областей эффективного вложения капитала; разработке приемлемых условий и базовых ориентиров инвестиционной политики; оперативном обнаружении факторов, влияющих на появление отклонений фактических результатов инвестирования от запланированных ранее, и, наконец, в обосновании оптимальных инвестиционных решений, укрепляющих конкурентные преимущества фирмы и согласующихся с ее тактическими и стратегическими целями.

После формулировки бизнес-идеи будущего инвестиционного проекта естественным образом возникает вопрос, способно ли предприятие реализовать эту идею в принципе. Для ответа на него  необходимо проанализировать состояние отрасли экономики, к которой принадлежит предприятие, и сравнительное положение предприятия в рамках отрасли. Данный анализ и составляет содержание предварительной стадии разработки и анализа инвестиционного проекта.

В прил. 1 «Исходные данные для расчетной части курсовой работы» содержатся данные о сумме необходимых инвестиционных ресурсов по направлениям инвестирования: это капитальные вложения в приобретение земельного участка, строительство зданий и сооружений, приобретение и монтаж оборудования, покупку технологии и лицензий, инвестирование в создание оборотных активов предприятия. На основании этих исходных данных заполняется табл. 3.1 «Общие инвестиции». Для упрощения расчетов считаем, что все затраты по формированию основных фондов производятся в течение одного периода. Дадим этому периоду номер 0.

В исходных данных сметная стоимость строительства представлена одной строкой, мы разделим их на две части: 80 % на строительство здания и 20 % на строительство сооружений. Аналогично из суммы затрат на лицензии и приобретение технологии 80 % составят затраты на приобретение лицензии, 20 % – на приобретение технологии.

Прирост оборотного капитала в табл. 3.1 распределяется следующим образом: в 0-й год (на стадии строительства) он составляет 75 % общей величины оборотных средств, в 1-й год – остальные 25 %, т. е. на стадии освоения мы пополняем оборотный капитал для увеличения объема производства.

Таблица 3.1   Общие инвестиции, млн. д.е.

Категория инвестиций	Год расчетного периода						Итого
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Земля
Здание
Сооружения
Оборудование
Лицензии
Технологии
Прирост оборотного капитала

Общая сумма инвестиционных ресурсов должна быть обеспе­чена имеющимися источниками финансирования. Расчет сумм по всем источникам финансирования оформляется в табл. 3.2.

Таблица 3.2   Источники финансирования, млн. д.е.

Категория источников	Год расчетного периода					Итого
	1-й (освоение)освоение	2–5-й (полная производственная мощность)
	75 %	100 %	100 %	100 %	100 %
Собственный капитал
Заемный капитал
Итого по всем источникам

Для планирования денежных потоков важно определить величину инвестиционных ресурсов по годам расчетного периода. Расчетный период состоит в данном случае из времени строительства (год 0-й), периода производства продукции, когда имеется устойчивый спрос (годы 1–5-й).

В исходных данных (прил. 2) указана величина уставного капитала предприятия, которым можно располагать для финансирования проекта.

Студент должен самостоятельно определить сумму банковского кредита и процентов по нему, исходя из ставки рефинансирования, установленной на момент получения задания.

Банковский кредит необходим, если результирующая величина инвестиций в табл. 3.2 больше величины собственного капитала. Рекомендуется взять кредит с небольшим превышением, поскольку интервал планирования принят очень большой.

Проверка: сумма источников финансирования должна полностью, с небольшим (10–20 %) превышением покрывать сумму необходимых ресурсов.

3.2. Построение прогноза текущих издержек и отчета о прибылях и убытках

Прогнозы текущих издержек и отчета о прибылях и убытках оформляются в табл. 3.3 и 3.4 соответственно.

Таблица 3.3  Издержки производства, млн. д.е.

Расходы	Год расчетного периода
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Издержки на материалы
Издержки на персонал
Накладные расходы
Всего функционально-административных издержек
Амортизация
Общие расходы на производство и реализацию продукции

Прямые издержки на материалы в исходных данных приведены на единицу продукции, следовательно, для получения общей суммы необходимо объем производимой в каждом периоде продукции умножить на прямые издержки на материалы на одно изделие. Объем производства в первый год составит 75 % от про­изводственной мощности, а в последующие годы (со 2-го по 5-й) – 100 % производственной мощности.

Аналогично и прямые издержки на персонал (оплата труда сдельщиков) будут изменяться при росте объема производства от года 1-го к году 2-му.

Накладные производственные расходы (без амортизационных отчислений) приведены общей суммой в расчете на год, их величина не зависит от объема производимой продукции. Заметим, что в отличие от представления амортизационных отчислений в составе накладных расходов (общехозяйственных, обще­производственных, расходов на содержание и эксплуатацию оборудования) при подготовке прогнозов для оценки инвестиционных решений и в инвестиционном проектировании амортизационные отчисления показывают отдельной строкой, поскольку они не относятся к выплатам, не являются оттоком средств.

Сумму амортизационных отчислений определяют по зданиям и сооружениям по норме амортизации 4 % в год, по оборудованию по норме амортизации 10 % в год, лицензионная технология списывается за период проекта, т. е. по норме 20 % в год. Начисление равномерное.

Общая сумма издержек на производство и реализацию продукции используется для получения прогноза прибыли.

Выручка от реализации (доход от продаж) по нашему упрощенному варианту поступает в том же периоде, когда производится и продается продукция.

Таблица 3.4   Отчет о прибылях и убытках, млн. д.е.

Показатель	Год расчетного периода
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Доходы от продаж
Общие расходы на производство и реализацию продукции
Прибыль к налогообложению
Налоги
Чистая прибыль
Дивиденды
Нераспределенная прибыль
Нераспределенная прибыль нарастающим итогом

Величину дивидендов обычно определяют после заполнения
табл. 3.5 и 3.6 при условии превышения притока денежных средств над оттоками. В этом случае корректируются данные табл. 3.4 и 3.6, где учитывают дивиденды. Если же отток денежных средств выше притока (т. е. денежный поток отрицателен), то дивиденды могут не выплачиваться и быть равными 0. Очевидно, что табл. 3.4 «Отчет о прибылях и убытках» можно получить в окончательном варианте после построения табл. 3.5 «Денежные потоки для финансового планирования».

В табл. 3.4 «Отчёт о прибылях и убытках» в строке «Налоги» учитывается только налог на прибыль в размере 24 % от величины налогооблагаемой прибыли. Чистая прибыль равна чистой прибыли за вычетом налогов.

Абсолютно корректным будет вычитание процентов за пользование кредитом из прибыли до налогообложения.

3.3. Построение прогноза денежных потоков для финансового планирования и оценки инвестиционной привлекательности

Приток наличности состоит из потоков денежных средств от финансовой деятельности, в частности от учредителей (собственный капитал), банковских кредитов. Данные по источникам финансирования содержатся в табл. 3.2 «Источники финансирования». В составе денежного притока от операционной, или текущей, деятельности показываем выручку от реализации (доход от продаж), который представлен в табл. 3.4.

Таблица 3.5  Денежные потоки для финансового планирования, млн. д.е.

Показатель	Год расчетного периода						Итого
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
Приток наличности
Источники финансирования
Доходы от продаж
Ликвидационная стоимость
Отток наличности
Общие активы (табл. 3.1)
Всего функционально-административных издержек
Возврат банковских кредитов
Проценты за кредит
Налоги
Дивиденды
Превышение/дефицит
Кумулятивная наличность

Табл. 3.5 «Денежные потоки для финансового планирования» и табл. 3.6 «денежные потоки» предполагают определение лик­вида­ционной стоимости предприятия:

Ликвидационная стоимость предприятия =

= Стоимость земли + остаточная стоимость зданий, сооружений + остаточная стоимость оборудования + оборотные средства, вложенные в проект в годы 0-й и 1-й.

Остаточная стоимость определяется как разность между первоначальной стоимостью зданий, сооружений, оборудования и произведением амортизационных отчислений в размере 4 и 10 % соответственно на общий период производства, равный 5 годам.

Потоки по инвестиционной деятельности представлены в табл. 3.5 величиной вложений в активы (основной капитал и оборотный капитал), которые определены по годам расчетного периода в табл. 3.1 «Общие инвестиции» и величиной ликвидационной стоимости предприятия.

Проценты по кредиту платятся начиная с 1-го года в соответствии с установленной ставкой по кредиту.

При построении прогноза денежных потоков для финансового планирования следует обеспечивать положительное сальдо для каждого из интервалов расчетного периода.

3.4. Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта 

Для расчета показателей инвестиционной привлекательности проекта и его эффективности построим табл. 3.6 денежных потоков.

Чистый денежный поток (NCF – Net Cash Flow) в табл. 3.6 определяется как разность между притоком и оттоком наличности, или строками
1 и 2.

Таблица 3.6  денежные потоки, млн. д.е.

Показатель	Год расчетного периода						Итого
	0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1.   Приток наличности
1.1. Доходы от продаж
1.2. Ликвидационная стоимость
2. Отток наличности
2.1. Инвестиции в основной капитал
2.2. Инвестиции в оборотный капитал
2.3. Возврат банковских кредитов
2.4. Проценты за кредит
2.5. Функционально-административные издержки
2.6. Налоги
3. Чистый денежный поток
3.1. Кумулятивная наличность
3.2. Коэффициент дисконтирования
4. Текущая стоимость
5. Чистый дисконтированный доход (NPV)

Кумулятивный денежный поток определяется так: в 0-й год он равен NCF; в 1-й год равен кумулятивному NCF 0-го года + NCF 1-го года; во
2-й год – кумулятивному NCF 1-го года + NCF 2-го года и т. д. Ячейка «Итого» по этой строке не заполняется.

Ставка сравнения (или коэффициент дисконтирования) i определяется в табл. 3.6 по формуле

В качестве t для каждого года выступают значения 0, 1, 2, 3, 4, 5.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC, или ССК) вычисляется следующим образом:

• определяются все источники финансирования данного проекта, их доля (удельный вес) в общем объёме финансирования и стоимость привлечения каждого источника. В примере расчёта источниками выступают собственный капитал и банковский кредит. Стоимость их привлечения равна соответственно дивидендам и процентам по кредиту;
• ССК рассчитывается как сумма слагаемых, каждое из которых представляет собой произведение доли источника финансирования и стоимости его привлечения.

В примере расчёта ССК = 0,97 × 0,10 × 0,03 × 0,40 = 0,109. Текущая стоимость денежного потока (NPV – Net Present Value) определяется перемножением NCF и коэффициента дис­контирования (ставки сравнения в табл. 3.6) для соответствующего периода. NPV нарастающим итогом
(в табл. 3.6) определяется аналогично кумулятивному NCF, в результате в графе 5 получаем чистую текущую стоимость (NPV).

В конце строится график NPV и определяются значения внутренней нормы доходности, индекса рентабельности инвестиций.

Приложение 1  Исходные данные для расчетной части курсовой работы

Вариант	Цена продукции, тыс. д.е.	Мощность предприятия, тыс. шт. в год	Инвестиции
			Площадь земельного участка, м2	Стоимость земельного участка, д.е.	Сметная стоимость строительства зданий и сооружений, д.е.	Покупка и монтаж оборудования, д.е.	Стоимость лицензий и технологий, д.е.	Оборотный капитал, д.е.
1	36	45	1	13	45	160	14	42
2	40	38	1,1	12	61	170	15	45
3	37	60	1,2	14	37	180	13	40
4	70	29	1	10	34	150	16	43
5	62	32	0,9	16	40	165	13	55
6	50	39	1,2	11	57	175	17	61
7	43	34	0,8	15	48	185	19	57
8	64	40	1,1	10	39	155	18	51
9	58	36	1,2	9	47	190	20	48
10	69	31	1,3	8	53	195	21	49
11	38	47	1	12	46	160	14	43
12	42	37	1,1	11	62	170	15	46
13	39	59	1,2	10	38	180	13	41
14	72	30	1	11	35	150	16	44
15	65	33	0,9	15	41	165	13	56
16	52	41	1,2	12	58	175	17	62
17	45	35	0,8	15	49	185	19	58
18	66	42	1,1	13	40	155	18	52
19	60	51	1,2	8	48	190	20	49
20	71	28	1,3	10	54	195	21	50
21	33	43	1	14	47	160	14	44
22	35	44	1,1	9	63	170	15	47
23	41	46	1,2	8	39	180	13	42
24	68	27	1	15	36	150	16	45
25	61	26	0,9	10	42	165	13	57
26	48	48	1,2	13	59	175	17	63
27	44	49	0,8	15	50	185	19	59
28	63	25	1,1	14	41	155	18	53
29	56	50	1,2	10	49	190	20	50
30	67	24	1,3	9	55	195	21	51

Приложение 2    Исходная информация по проекту

Вариант	Собственный капитал, млн. д.е.	Дивиденды, %	Производственные издержки, тыс. д.е.:
			на материалы на изделие, тыс. д.е.	на персонал на изделие, тыс. д.е.	накладные расходы (без амортизации) в год на весь объем, млн. д.е.
1	245	20	10	8	73
2	240	22	9	10	78
3	255	24	12	14	69
4	300	21	11	11	76
5	260	23	13	12	81
6	250	25	8	18	72
7	290	27	7	15	80
8	245	26	10	13	74
9	235	28	11	16	77
10	230	29	9	9	75

В настоящее время налог на прибыль составляет 20 %, поэтому рекомендуется при выполнении расчётно-графической работы принимать данное значение принимать с учётом текущей действительности